平安证券:给予珀莱雅增持评级

证券之星   2023-08-30 22:26:55


(资料图)

平安证券股份有限公司张晋溢,徐熠雯近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《收入、利润均高于此前预告,盈利能力提升》,本报告对珀莱雅给出增持评级,当前股价为106.33元。

珀莱雅(603605)
事项:
公司发布2023年半年报,23H1营收/归母/扣非归母分别为36.27/4.99/4.79亿元,同比+38.12%/68.21%/70.49%;单Q2营收/归母/扣非归母分别为20.05/2.91/2.81亿元,同比+46.22%/+110.41%/+109.37%。拟每10股派发3.80元现金(含税)。
平安观点:
营收与利润均高于此前预告,Q2单季净利率创新高。23H1公司营收36.27亿元(yoy+38.12%)、归母净利润4.99亿元(yoy+68.21%),略高于此前预告(营收35.45亿元左右,同增35%左右;归母净利润4.90亿元左右,同增65%左右)。23H1公司毛利率/净利率分别为70.51%/14.56%,同比+2.39/+2.81pct,主因大单品策略、线上直营占比提升及资产减值损失计提减少;销售/管理/研发费率43.56%/5.30%/2.52%,同比+1.03/+0.46/+0.19pct。23Q2公司毛利率/净利率分别为70.90%/15.26%,同比+2.27/+5.12pct,单季净利率创历史新高。
多品牌发力,线上直营驱动增长。分品牌看,23H1珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞/其他自有品牌营收28.92/4.14/0.97/1.32/0.84亿元,同比+36%/+79%/+94%/+65%/+11%,占比80%/11%/3%/4%/2%,主品牌持续放量,彩妆、洗护等子品牌齐发力。分渠道看,线上/线下营收33.30/2.89亿元,同比+44%/-6%,占比92%/8%。其中,线上直营/分销营收26.59/6.71亿元,同比+52%/+19%,线上直营占比73%;线下日化/其他营收2.41/0.48亿元,同比+6%/-39%,日化渠道恢复增长。
夯实大单品策略,品类拓展进展良好。主品牌珀莱雅继续夯实大单品,聚焦双抗、红宝石、源力三大系列,推出双抗精华3.0、红宝石眼霜2.0版本,并升级双抗水乳霜、红宝石水乳等产品。23H1品牌在天猫平台的精华/面霜/面膜/眼霜品类排名第1/2/2/5,精华品类优势明显,且得益于品牌心智建设及连带策略,珀莱雅在面霜、面膜等品类的渗透及市场地位持续提升。彩棠品类布局持续完善,核心大单品高光、修容等保持市场领先且市场份额提升,腮红盘、气垫等新品陆续推出,市场反馈良好。小品牌方面,OR明星单品洗发水、发膜渗透率持续提升,新品头皮清零液618期间热销;悦芙媞升级洁颜蜜、多酸泥膜等核心单品,并重点推广控油精华、反孔精华、控油散粉,完善油皮护理流程。
盈利预测及投资建议:公司是国内美妆龙头,凭借大单品策略、多平台运营能力以及灵活高效的组织能力,市场份额持续提升。中长期看,主品牌规模未见天花板,子品牌复制其成功路径,构成新增长极。基于公司近期经营情况,我们上调2023-2025年营收至82.26/104.37/129.12亿元(原预测为80.56/100.58/123.01亿元),上调归母净利润至11.09/14.19/17.62亿元(原预测为10.44/13.15/16.24亿元),EPS分别为2.79/3.58/4.44元,对应PE分别为36/28/22x,维持“推荐”评级。
风险提示:1)新品牌推广不及预期;2)新品类培育不及预期;3)渠道拓展不及预期;4)行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安信证券王朔研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.45%,其预测2023年度归属净利润为盈利11.41亿,根据现价换算的预测PE为34.55。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有38家机构给出评级,买入评级31家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为148.68。

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